2007年，中国人寿(601628行情,股吧)(601628.SH，2628.HK)总投资收益率11.07%，纵向比较，较2006年提高了3.02%，但横向与另一保险巨头中国平安(601318行情,股吧)(601398.SH，2318.HK)比较则有所差距，后者2007年的总投资收益率达14.1%。

　　“这与中国人寿在投资上采取的保守策略有关，去年第四季度，其意识到大盘可能走弱，减少了仓位。”一位长期关注中国人寿的分析师26日说。

　　不过，祸兮福所依，这种保守策略或许已使中国人寿躲避去年10月开始的大跌，从而避免带来的业绩大幅波动。

　　保守减仓脉络

　　按持有目的分类及从比重看，截至2007年末，中国人寿可供出售金融资产一举超过银行存款，以49.11%的比重位居第一，银行存款比重从2006年末的33.64%下降到23.49%，略微超过持有到期投资类资产(23.02%)。虽然交易性金融资产的比重从2006年末的5.44%下降到2.95%，但其却贡献了投资收益的近40%。

　　资产负债表显示，截至2007年末中国人寿交易性金融资产总额为251.10亿元，较2006年的373.69亿元减少了122.59亿元，减少32.8%，而该类资产全年实现投资收益308.73亿元，较上年的54.75亿元增加253.98亿元，增幅达463.98%。

　　从个股看，截至2007年6月末，中国人寿持有交易性金融资产的股票包括民生银行(600016行情,股吧)(600016.SH)、工商银行(601398行情,股吧)(601398.SH)、中信证券(600030行情,股吧)(600030.SH)、中国银行(601988行情,股吧)(601988.SH)、招商银行(600036行情,股吧)(600036.SH)、宝钢股份(600019行情,股吧)(600019.SH)、上海机场(600009行情,股吧)(600009.SH)、大秦铁路(601006行情,股吧)(601006.SH)，这些股票的初始投资总额为11.76亿元。

　　中国人寿在年报中披露，为降低市场波动，其在2007年下半年调整了投资策略，降低了交易性金融资产的比重。

　　其中，减持银行股尤为突出。以招商银行为例，2007年中报显示，中国人寿持有1100万股，以12月28日收盘价39.63元计，账面价值达4.3593亿元。以此计算，招行可排在中国人寿十大重仓股第8位，不过，年报显示其已从“前十”中消失。

　　工商银行同样如此。中国人寿在2007年上半年还持有其2400万股，若以12月28日收盘价计达1.9512亿元，可超过年报所列第十大重仓股华侨城A(000069.SZ)的7101万元。但因为下半年的大幅减仓，其也被剔除出“前十”。

　　但中国人寿对个别股票依然重仓持有。

　　比如，其于2007年下半年投资10.45亿元大举买入3483.4万股中国太保(601601.SH)，占期末证券比重的17.13%，仅次于民生银行(26.47%)，报告期末的帐面收益为11.29亿元。

　　与中国平安偏好消费类股不同，中国人寿多选择投资能源类股票。年报显示，其前10大重仓股还包括中国中铁(601390行情,股吧)(601390.SH)、云南铜业(000878行情,股吧)(000878.SZ)、建投能源(000600行情,股吧)(000600.SZ)、南山铝业(600219行情,股吧)(600219.SH)等，分别持9285万股、1300万股、3900万股和850万股。

　　谁被中国人寿套住？

　　值得玩味的是，中国平安频繁出现在中国人寿的流通股东名单，从自己的竞争对手身上大把赚钱壮大自己的投资收益。

　　2006年中期，中国人寿前十大无限售条件股东包括平安人寿下的四个帐户，及中海实业公司、中船重工财务有限责任公司。

　　到了2007年中期，平安人寿旗下的三个组合对中国人寿有不同程度的增仓，其中平安人寿—万能—个险万能表现最为突出，持2376.1811万股，增幅约110%，平安人寿—传统—普通寿险加仓约450万股，平安人寿—分红—个险分红增仓约200万股。

　　此外，工行—诺安股票(行情,净值,基金吧)基金、工行—博时策略增长、景福证券基金在此时首次跻身中国人寿前10大无限售流通股东名单，分别持股2651万股、1600万股、1542万股。

　　2007年6月29日，中国人寿收于41.11元，较3月1日的收盘价34元有约19%的涨幅，考虑到不同时间点的建仓成本不同，新进机构的收益并不明显。不过，到了2007年下半年，中国人寿的股价开始与大盘一起疯狂，10月31日收于最高价75.98元，较6月29日涨85%。

　　在这波行情中，股权易手频繁。

　　2007年年报显示，光大银行—保德信量化核心证券、中国银行—大成蓝筹稳健(行情,净值,基金吧)基金、工行—汇添富均衡增长(行情,净值,基金吧)基金、工行—博时三产业基金、工行—景顺长城精选分别以2657.9216万股、2076.7177万股、1737.8091万股、1036.1986万股、1000万股则成为中国人寿2007年年报中的前十大流通股东。

　　值得注意的是，平安人寿的几大基金，除平安—分红—个险分红轻微减持204万股外，其他都已全身而退，落袋为安。

　　3月26日，在业绩刺激下，中国人寿一度摸高30.4元，不过最终跌2.07%，收于28.44元，较去年最高点已跌去62%。谁被中国人寿套住？